我们认为,就市场反应而言,财政政策大于货币政策,货币政策又大于股市政策,从这三个方面来看,短期内政策的利好效应将逐渐衰竭。

　　从资金面看,限售股解禁压力增大。12月份市场的流动性压力会增大,限售股解禁后实际的减持压力为1200亿元,是今年下半年的最高点,部分个股面临较为严重的减持压力。中国太保(601601)、太平洋的众多中小股东限售股解禁,海通证券(600837)、攀钢钢钒(000629)、国投新集(601918)、金风科技(002202)、中国远洋(601919)等股票面临的减持压力都在20亿元以上,个股价格会面临较大风险。

　　当然,近期宏观数据公布进入真空期,对于目前这种不乐观的状态,市场已经有所反映。GDP下滑、工业企业生产减缓、企业库存增加等现象还在持续,但是大部分人都已经认识到这种情形,并已反映在市场的一致预期中。未来两周没有宏观数据公布,宏观面对市场的短期冲击将减缓,我们认为市场向下的空间有限。

　　总体来看,我们持较为谨慎的态度,政策利好效应的衰竭会减弱对市场的支撑作用,限售股高峰的到来会加大市场的流动性紧张格局。在投资机会上,仍然建议跟随政策大方向,重点把握在积极财政政策中受益的机械设备、电气设备、家用电器、水泥、建筑等板块。

在大规模财政政策和超预期货币政策出台后,市场预期年内政策的可调整空间将缩小,政策对市场的推动力将逐渐减弱。此外,12月限售股减持压力加大,是下半年的高点,会使市场流动性更为紧张。我们由此认为,短期市场会呈现弱势震荡格局。但是,多数人已经预期到宏观经济的悲观表现,市场也已经反映了这种一致预期,因此指数向下的空间也将有限。

　　政策利好效应趋弱。近期出台的一系列政策措施超出预期,是推动市场上扬的主要因素,但这也抑制了年内的政策调整空间。从财政政策看,高达4万亿的投资规模确定后,下一步可能的刺激措施包括增值税改革、所得税调整、燃油税改革等,这些已经在大家的预期之中,并且规模要小得多。各地政府也纷纷出台大规模的刺激政策,但是由于房地产市场量价同时萎缩,使得地方财政收入减少,在政策的实际执行上面临一定困难。

　　从货币政策看,此次央行降息108个基点,是十一年来的最大降幅,远超市场普遍预期,这与取消信贷规模管制一起,在中长期内有利于改善投资的积极性、扩大金融体系的流动性、恢复投资者信心,但也抑制了年内进一步降息的空间。