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| 投资收益波动导致盈利大减长城开发 | |||||
来源：利民股票行情网  |
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鉴于上半年公司主营业务结构的调整，我们分别下调08年和09年收入至170.47亿元和194.84亿元，下调幅度为16.4％和25.4％。同时维持08年和09年的盈利预测不变，即每股收益0.36元和0.45元，目前股价对应08年和09年市盈率分别为14.4x和11.5x，处于电子板块估值水平的中低端。在当前的市场环境下和考虑到公司主营业务调整的不确定性，我们暂时维持“中性”投资评级。 上半年每股收益0.15元，同比下降71.4％，符合预期。 股票投资收益波动导致盈利同比大幅减少。报告期内，公司实现投资收益4821万元（含对联营企业和合营企业的投资收益3816万元），同比下降89.9％，其中交易性金融资产出售获利1005万元（税前）。而去年同期，公司仅出售中信证券（600030）获得的投资收益就达到4.33亿元。因此，股票投资收益大幅减少是中报业绩同比下降的主因。 主营业务结构得到一定优化调整。上半年，公司营业收入同比增加20％，毛利率同比略微上升0.6个点，源于公司主营业务结构得到了一定优化调整：硬盘相关产品的收入比重上升，自有产品和OEM产品的毛利率提升。（1）硬盘相关产品。实现收入31.46亿元，同比增长87.7％；毛利率录得2.4％，同比下滑1.3个点。 报告期内，公司PCBA板卡共生产销售3203万只，同比增长285％；同时，在苏州新建了工程实验室和生产净化车间，磁头产品的规模也进一步扩大。（2）自有产品。实现收入1.85亿元，同比增长84.8％；录得毛利率17.8％，同比上升3个百分点。原因在于：报告期内，公司电力用户集中抄表系统在湖南试点取得了圆满成功，获得了首批9万台网络智能电表订单，推动电表产品营业收入同比增长77.28％；此外，6月份公司中标辽宁国税税控收款机项目，加上湖南及北京两地税控市场的启动，使得上半年税控产品同比增长397％。（3）OEM产品。实现收入38.36亿元，同比下降8.4个点；毛利率录得1.7％，同比提升1个百分点。虽然OEM产品的规模有所下降，但盈利能力显著提升，主要原因在于公司延伸了OEM产品的供应链，提供除了制造之外的分销、配送等EMS服务，提升了该业务的毛利率水平。 财务费用同比增加2600万。上半年，公司财务费用支出2031万元，去年同期为-590万元。财务费用由负变正，并较大幅度增加的原因是：上半年，人民币升值速度加快（对美元升值6.5％），使得公司汇兑损益实现3925万元，同比增加2300万元左右。 下半年展望主营业务结构调整仍需观察。虽然上半年公司业务结构调整取得了一定成效：毛利率低的产品收入规模进一步扩大，毛利率有提升空间的产品盈利能力有所提高，后者更为关键。但是，我们认为，公司上半年的业务结构调整仅是一个开始，是否可以持续调整到下半年和09年，还有待于跟踪和观察。 收购开发磁记录将提升盈利能力。08年7月22日，长城开发（000021)全资子公司开发科技（香港）收购了ABLE、PEARL、太平洋（601099）公司持有的深圳开发磁记录15％的股权（其中ABLE14.8％的股权、PEARL0.16％的股权、北京太平洋0.04％的股权，总收购价格约1亿元）。收购后，长城开发以直接和间接的方式共持有开发磁记录57％的股权。我们对于此项收购持正面态度，因为收购开发磁记录之后，一方面可以延伸硬盘的产业链（开发磁记录的主业盘基片是硬盘的上游元器件），另一方面开发磁记录的盈利能力较强，可以进一步提升硬盘相关产品的盈利水平。此外，公司在第五届董事会第四次会议已经审议通过收购开发磁记录另外43％股权的议案，方式为向长城科技定向增发股份购买（约5500万股），如果在年内实施，预计将进一步提升公司的盈利水平。 |
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| 作者：股市 | |||||
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