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| 三原因致收入下降不会产生趋势性影响桂林旅游 | |||||
来源：利民股票行情网  |
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2008年1-6月，公司实现营业收入9717万元，同比下降36.45％；营业利润1453万元，同比下降42.33％；归属于公司股东净利润1323万元，同比下降35.84％，每股收益为0.075元。 三大原因导致收入下降，不会产生趋势性影响。收入指标大幅下降源于三点原因：1、上半年雪灾、地震、洪灾等自然灾害导致游客减少，从而影响各主营业务经营，导致营业收入同比减少1601.82万元；2、2008年2月27日转让国旅桂林公司100％股权，自3月1日起公司不再合并该公司报表，该项合并范围的变化使合并营业收入同比减少3,318.51万元；3、由于2007年8月底公司转让了龙脊公司39.72％的股权，对龙脊公司不再拥有控制权，该公司不再将其纳入合并财务报表范围，使得本期合并营业收入比上年同期减少651.83万元。后2条原因，对公司经营只产生一次性影响，而自然灾害的影响将在下半年逐渐消除，随着旅游市场转暖，游客人数上升，各主营业务经营也将逐步恢复正常，营业收入下将不具有趋势性。 雪灾影响是净利润下降最主要原因，影响在二季度有所消化：冰雪灾害使得归属于公司股东的净利润一季度同比减少969万元，4月份及五月份地震前旅游市场回暖，冰雪灾害造成的负面影响有所消化。具体到各业务，情况如下：1、1-6月漓江游船业务共接待游客32.17万人次，同比下降25.27％，而一季度该指标同比下降幅度为32％，营业收入4349万元，同比下降19.05％，该指标一季度同比下降幅度为28.63％；营业成本1844万元，同比下降26.21％，大于营业收入的下降幅度，使得该业务毛利率同比增长4.12％。2、1-6月景区（银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、贺江丹霞）共接待游客60.35万人次，同比下降13.82％，景区营业收入同比下降26.95％，由于景区业务固定成本的下降幅度有限，使得景区业务营业成本同比下降14.91％，景区业务毛利率同比下降6.82％。除了自然灾害原因，费用下降幅度较小是造成净利润下降的另一原因，上半年期间费用为3257.65万元，同比下降6.77％，其中财务费用为917.69万元，同比增长了17.02％。 增发已获批准，何时增发成为关键：公司公开增发股票的申请已于7月14日经证监会核准，核准公司公开增发股票不超过7,000万股。公司募集资金用于收购桂林漓江大瀑布饭店、偿还桂林漓江大瀑布饭店向中国农业银行的3.5亿长期借款、整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目及银子岩改扩建工程项目。上述项目共需资金11.7亿元。考虑目前股市整体偏弱，且公司股价下跌幅度较大，募集资金规模实现前期目标的难度非常大，我们分析，如果募集资金额度小于项目需要，公司将依次按收购漓江大瀑布、“两江四湖”环城水系、偿还3.5亿贷款、银子岩改扩建工程顺序投入募集资金。 盈利预测与评级：考虑到下半年各种负面影响消除，公司主营业务逐步恢复正常，并且假设公司3季度完成增发，我们预测公司08年、09年EPS分别为0.38元、0.57元，以8月26日收盘价计算，对应动态市盈率分别为28倍、19倍，我们认为资源控制战略促使公司掌握大量优势资源，为日后取得突破性发展提供了可能，我们看好各主要业务未来的发展前景，维持公司的增持评级。 |
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| 作者：股市 | |||||
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